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红相电力:电力检、监产品业绩高增,能源互联网新业态外延可期

发布时间:2015-08-27    研究机构:申万宏源

事件:

公司发布半年报:上半年公司实现营业收入1.04亿元,归母净利润1088万元,分别同比增长34.64%、57.79%。基本每股收益0.13元,加权平均ROE2.41%。

投资要点:

受益于电网智能化投资加速,电力设备状态检测、监测产品高速增长。上半年电力设备状态检测、检测产品实现销售收入8406万元,贡献总营收占比81%,同比增长147%。电力设备状态检测、监测行业作为新兴行业,存量设备改造会带来巨大的市场需求;同时,随着智能电网和特高压输电网络建设的全面推进和状态检修策略的全面推广,还会带来一部分新增需求。公司具备三十多年的电力设备状态检测、监测行业经验,参与编制一系列行业标准和应用标准,系该行业的龙头企业,预计将持续受益该市场的快速增长。

电能表行业竞争较为激烈,公司专注于高毛利产品及系统服务。公司集中于0.2S级电子式多功能高端电能表、用电管理系统和客户服务等高毛利领域发展电能表业务。0.2S级电能表更换周期为3~4年,每年存在部分存量更换需求,而国内只有兰吉尔、埃尔斯特等少数跨国公司同公司竞争市场,属于高精度电能表技术壁垒较高。公司用电管理系统产品已纳入国网“用电信息采集系统物资”集中采购范围,订单连续三年保持高速增长。

公司拥有数据、技术和渠道三大优势,筹划外延扩张,将受益能源互联网的发展。电改的推进和售电牌照的下放即将在售电市场引入竞争,并衍生售电增值服务等能源互联网新兴市场。公司覆盖电力系统发电、输电、变电、配电、用电各个环节,在电力信息化领域全面布局,数据资源丰富。公司管理层具备电力行业和金融背景,长期维持研发高投入,专注于高毛利产品线,并为客户提供高附加值的技术解决方案,并存在扩展到其他行业的可能性。公司渠道资源丰富,与两大电网公司及各下属公司建立了紧密的合作关系,未来有望借力资本市场,通过外延扩张进入到电力体系其他环节的产品线,发挥客户协同效应。

盈利预测及评级:我们上调公司15-17年归母净利润预测分别为82百万、1.18亿和1.59亿元,对应EPS分别为0.93、1.33和1.79元(0.89、1.20和1.65元)。公司扎根电力行业多年,拥有丰富的电力设备状态检测、监测经验,在数据积累、技术研发、客户渠道三个方面具备较明显的优势,一方面借助公司渠道优势有望迅速扩充产品线丰富数据资源,另一方面凭借公司检测监测技术研发实力有望从电力系统渗透到其他用电行业(铁路、石油、军工)等领域拓展客户资源。公司未来在电力设备检测、监测产品、能源互联网市场有较大的成长空间,维持“买入”评级。

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